阿迪达斯作为全球运动用品行业的头部品牌，近几年经历了从低谷到复苏的完整周期。2022年底与说唱歌手坎耶·维斯特终止合作、放弃Yeezy系列，一度让公司面临巨大的库存压力和业绩下滑。但从2023年下半年开始，阿迪达斯凭借Samba、Gazelle等经典鞋款的爆火，重新找回了增长节奏，2024年整体营收恢复到接近巅峰时期的水平，利润率也明显回升。本报告从业绩表现、产品策略、中国市场、竞争格局和未来挑战几个维度，对阿迪达斯的现状做一次全面梳理。

一、业绩企稳回升，Yeezy影响基本消化

失去Yeezy这个曾经年销售额超过10亿欧元的系列，短期内确实给阿迪达斯带来了重创。公司处理库存的方式是打折清仓和捐赠，虽然账面上有损失，但也避免了长期拖累。2024年，阿迪达斯全球营收约237亿欧元，同比增长超过10%，营业利润重新回到两位数水平。更重要的是，这次增长不依赖打折清库存，而是由新品和经典款共同驱动，说明品牌的盈利质量在改善。资本市场对阿迪达斯的信心也随之恢复，股价从低点大幅反弹。

二、经典鞋款带动潮流风潮，产品策略转向复古与生活方式

阿迪达斯这轮复苏的核心武器是所谓的Terrace系列，也就是Samba、Gazelle、Spezial这些源于足球文化、诞生于上世纪的老鞋型。借助社交媒体上的明星和时尚博主导播，Samba一度成为全球年轻人人手一双的潮流单品，长期处于断货状态。这波复古风潮帮助阿迪达斯重新切入生活方式和时尚领域，摆脱了此前过度依赖专业运动和单一爆款的局面。不过需要指出的是，潮流鞋款的生命周期有限，Samba的热度已经出现降温迹象，阿迪达斯能否持续推出新的话题产品，是决定增长能否延续的关键。

三、中国市场承压，本土品牌竞争加剧

中国是阿迪达斯最重要的战略市场之一，但也是竞争最激烈的市场。过去几年，阿迪达斯在大中华区的营收经历了明显下滑，门店数量收缩，市场份额被耐克和安踏、李宁等本土品牌挤压。本土品牌的崛起速度很快，安踏的营收规模已经超过阿迪达斯在中国区的体量，而且在产品设计、本土化营销和下沉渠道上更有优势。面对这种局面，阿迪达斯提出了中国为主场的战略，把产品设计、供应链和营销决策更多放到本土，推出更符合中国消费者审美和运动习惯的产品，同时加码电商和直播渠道。从最近几个季度的数据看，大中华区已经恢复增长，但增速仍低于全球平均水平，翻盘还需要时间。

四、竞争格局：与耐克的差距在缩小，但领先优势不明显

全球运动用品市场目前呈现三强格局：耐克仍是绝对老大，但增长乏力，正在经历渠道转型和产品创新的双重阵痛；阿迪达斯稳居第二，势头向好；新兴品牌如昂跑、Hoka在细分跑鞋领域快速崛起，分走了一部分高端用户。对阿迪达斯来说，这是一个缩小与耐克差距的窗口期。耐克在篮球、跑步等核心运动品类的技术积累仍然领先，阿迪达斯则需要在Boost之后找到新的中底科技爆点，同时在足球、户外等专业领域巩固优势。总体来看，阿迪达斯和耐克的差距在缩小，但要说反超还为时过早。

五、供应链与可持续发展布局

阿迪达斯的大部分产能集中在越南、中国和印尼，近年来也在向其他东南亚国家分散，以降低单一地区的风险。在可持续方面，公司承诺到2030年实现碳中和相关目标，并在材料端大量使用再生聚酯和环保材料。这类投入短期内推高成本，但对品牌形象和欧美市场消费者的认可度有实际帮助，也是应对各国环保监管的必要准备。

六、未来展望与主要风险

展望未来两三年，阿迪达斯的机会在于潮流产品的持续运营、专业运动品类的技术突破以及中国市场的逐步修复。风险主要有三个：一是复古潮流退去后缺少接棒产品；二是全球消费环境疲软，消费者对价格更敏感，可能挤压中高端运动品牌的增长空间；三是中国本土品牌的竞争压力会持续加大。综合判断，阿迪达斯已经走出了最危险的阶段，品牌基本盘稳固，但能否重回行业第一的争夺战，还要看它在产品创新上的持续投入。对投资者和行业观察者来说，接下来几个季度的大中华区增速和新品表现，是最值得跟踪的指标。