二季度以来，计算机行业整体呈现回暖迹象。经过前期的调整，板块估值处于相对低位，随着人工智能应用的落地加快、政策支持力度加大，行业景气度开始逐步修复。从已披露的经营数据看，多数细分领域的收入增速较一季度有所改善，尤其是算力相关产业链和部分行业信息化公司，表现明显好于大盘。

AI算力成为最强主线

本季度行业最亮眼的方向依然是AI算力。大模型的训练和推理需求持续扩张，带动服务器、交换机、光模块、液冷设备等硬件环节订单饱满。国内智算中心建设提速，各地项目陆续落地，为算力基础设施供应商带来实实在在的业绩支撑。同时，国产芯片和配套软件的替代进程加快，部分公司的国产化订单出现了较大幅度的增长。

需要提醒的是，算力板块内部也在分化。真正有订单、有交付能力的公司业绩兑现较好，而纯概念类的标的已经出现回调。投资者要区分哪些公司是真正吃到这波红利，哪些只是蹭热度。

软件与信创稳步推进

操作系统、数据库、中间件等基础软件领域，本季度延续了稳步发展的态势。党政信创采购有序恢复，金融、电信、能源等重点行业的需求也在释放。办公软件、网络安全等细分赛道的龙头公司收入保持增长，部分企业的利润端开始改善，费用控制效果显现。

不过，行业信息化项目回款偏慢的问题依然存在。不少To B和To G业务的公司应收账款规模较大，现金流压力不小，这也是压制板块估值的重要因素之一。

应用端落地速度加快

AI应用是本季度另一个值得关注的亮点。AI办公、AI教育、AI医疗、AI营销等产品开始产生真实收入，商业化路径逐渐清晰。一些办公软件把大模型能力嵌入现有产品后，付费用户转化率明显提升。自动驾驶、工业软件等方向也在推进， although节奏相对慢一些，但长期空间可观。

行业面临的主要挑战

总体来看，行业仍有几个问题待解。第一，下游需求恢复不均衡，部分传统IT支出的客户预算依然紧张。第二，研发投入高企，中小企业盈利压力大。第三，海外供应链存在不确定性，高端芯片的获取仍是变量。第四，板块内部分化加剧，选股难度在提升。

下半年展望与投资思路

展望下半年，计算机行业的基本面有望继续改善。政策层面，数字经济、数据要素、新质生产力等方向的支持措施会陆续落地，为行业提供持续的催化。产业层面，AI从训练走向推理、从模型走向应用，算力需求和应用创新会形成接力。

投资思路上，建议关注三条主线：一是业绩确定性高的算力硬件龙头，包括服务器、光模块、液冷等环节的核心供应商；二是信创领域份额领先的国产化厂商，尤其是基础软件和行业解决方案提供商；三是AI应用端率先实现商业变现的公司，重点看产品渗透率和付费数据。

操作层面，建议采取均衡配置的策略，避免在单一热门方向上仓位过重。算力板块短期涨幅较大，可以等待回调后的布局机会；应用和信创方向估值相对合理，适合逐步建仓。中长期看，计算机行业正处于AI变革的起点，具备核心技术和场景落地能力的公司，有望在本轮产业浪潮中持续受益。

风险方面需要留意宏观需求不及预期、AI技术迭代低于预期、行业竞争加剧以及政策落地节奏慢于预期等因素。整体而言，二季度计算机行业已经走出最困难的阶段，下半年值得保持乐观，但要用业绩说话，围绕确定性做文章。